【 市场分析】9月23日早盘，创新药震动调整，个股来看，晶泰控股、科伦博泰、康哲药业等多只医药板块涨幅靠前，映恩生物、和黄医药等跌幅靠前。
接下来的创新药行情如何？兴业证券认为，创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向。创新药产业预计将持续获得政策支持，中国创新药的全球竞争力持续增强，商业化盈利持续兑现。
从政策环境来看，创新药产业预计将持续获得政策支持。2025 年，国家医保局会同国家卫健委印发了《支持创新药高质量发展的若干措施》，围绕优化创新药支持政策、构建多元支付体系、促进合理应用等方面提出多项举措。例如，增设商保创新药目录，这一举措意义非凡。基本医保目录定位 “保基本”，对部分价格高昂但临床价值大的创新药覆盖有限，而商保创新药目录的出现，为高值创新药提供了新的准入途径，有助于满足患者多样化健康需求，保障企业创新积极性。此外，为企业在上市申请环节同步提供医保准入政策指导，能高效衔接市场与医保准入，提升创新成果落地转化率。在研发环节，医保部门还将为创新药研发提供必要的数据服务，助力企业精准洞察临床需求，合理规划研发方向，避免重复创新与同质化竞争，从顶层设计上为创新药产业发展营造良好氛围。政策暖风持续吹拂，为创新药行业的发展筑牢根基，预示着行业将在政策扶持下稳健前行。
在创新能力方面，中国创新药企业的全球竞争力正持续增强。以 AI 技术与药物研发的融合为例，这一领域发展势头迅猛。世界经济论坛报告显示，2024 - 2032 年，AI 医疗市场将以每年 43% 的速度增长，药物发现是 AI 应用颇广的领域之一。中国在此展现出天然优势，恒瑞等头部药企积极开拓 AI 药物研发平台，深度智耀、晶泰科技等企业纷纷崛起。完备的供应链、交叉领域的人才储备以及政策激励形成合力，推动中国 AI 制药快速发展。有研究数据预计，2025 - 2028 年，中国 AI 制药市场规模将由 12.1 亿元增加至 58.6 亿元，年复合增速达 68.3%。除了 AI 制药，在热门技术赛道如 ADC(抗体 - 药物偶联物)、双抗、细胞治疗等方面，中国创新药企业也已具备竞争优势，未来有望凭借创新实力持续在国际市场上崭露头角。
从商业化盈利兑现角度分析，2025 年上半年创新药行业已展现出强劲的发展态势。业内统计显示，上半年 Wind 创新药概念 80 家上市公司中，50 家实现利润同比增长，净利润平均增长率近 17%。像恒瑞医药、百济神州上、翰森制药等头部企业业绩表现亮眼，正是创新药商业化成功的例证。政策推动下，创新药从获批到进院周期缩短，叠加医保协同支付，加速了产品价值落地。而且，License - out 交易爆发，既补充了企业现金流，又验证了技术价值。众多创新药企业通过核心产品商业化或授权合作实现营收大幅增长，这表明创新药的商业化盈利模式已逐渐成熟，未来随着更多创新药获批上市并进入市场，盈利兑现有望持续为企业发展注入强大动力。
创新出海更是为创新药行业开辟了广阔的市场空间。2025 年上半年，中国创新药授权出海总金额创新高，揽下超 600 亿美元。恒瑞、康方等企业的大额 license - out 交易，以及百济、君实等公司在欧美市场的直接商业化突破，彰显了本土创新药国际竞争力的快速提升。
从利益分配角度看，中国医药企业过去从事原料药出口和 CDMO 业务回报有限，而新药开发合作能让企业获得首付款、里程碑付款以及新药全球销售额 10% - 20% 的销售分成，这是产业升级带来的巨大转变，不仅提升了企业盈利能力，也拓宽了市场空间，投资回报模式的优化有望带动行业估值进一步提升。随着中国创新药在国际市场上不断取得突破，未来将有更多企业通过创新出海分享全球市场红利，为创新药行情注入不断的活力。
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