【 市场分析】随着创新药价值得到市场认可，上游CXO板块的关注度也显著提升。有机构表示，美联储9月17日宣布年内头次降息，降低生物科技企业的融资成本，鼓励其加大研发投入，推动新药研发管线，这有望为CXO企业带来更多订单。具备全球竞争力，获取订单能力强的头部CXO企业或具备投资机会。建议关注药明康德、凯莱英、昭衍新药、康龙化成等。
其中，凯莱英在2025半年报中表示，不含已确认收入，目前公司在手订单10.88亿美元，折合人民币约77亿，已然赶超2024年水平(10.52亿美元)。据悉，凯莱英已提前入局多肽、寡核苷酸、ADC等新兴化学大分子方向并取得成绩。2025上半年，公司化学大分子CDMO(开发生产外包)业务收入3.79亿，同比大增超130%！同时，该业务在手订单不断，截至8月底，同比增长超90%。
而药明康德在巨大的体量下，2025年上半年依然能够保持营收、利润与在手订单的双位数的增长，整体发展态势高于行业平均水平，这也再次印证了其CRDMO模式的发展韧性。根据公司半年报显示，截至今年6月底，公司持续经营业务在手订单566.9亿元，同比+37.2%。
根据中期业绩报告，小分子CRDMO管线依然能够持续高效向下游转化。R端44万个化合物，帮助药明康德从源头囊括了大量的潜力分子。
报告显示，2025年仅上半年，药明康德小分子管线内R端向D端转化了158个分子；D&M端的后期分子新增了412个，总项目数量达到了3,409个；后端新增了8个商业化和临床III期的高价值项目。目前，药明康德D&M阶段小分子数量已经超过了3,000个。而另一个强劲的业绩增长引擎——多肽和寡核苷酸为代表的TIDES业务在上半年保持高速增长，收入50.3亿元，同比增长141.6%。截至6月底，TIDES业务在手订单同比增长48.8%。
昭衍新药今年上半年在行业政策利好释放、需求逐步回暖的背景下，经营态势稳健，整体在手订单金额约23亿元，签署订单金额约10.2亿元，从具体业务签约情况来看，公司依托实验模型先天优势与技术积累，抗体项目签约数量同比增加20%；针对小核酸和ADC整体项目，凭借完善的生物分析整体性解决方案，签约数量同比增加50%以上；自免靶点药物、代谢系统药物、中枢神经系统(CNS)药物领域新项目签约保持稳定，生殖、致癌和长周期等高难度动物试验亦实现稳定增长，充分体现客户对公司技术实力的认可。值得一提的是，公司年内完成国内头家非人灵长类生殖毒性试验并助力客户项目获批上市，同时以全套非临床研究支持国内头家干细胞产品获批，标志着在高难度、特色领域的服务能力再上新台阶。
而康龙化成方面，上半年公司整体新签订单同比+10%以上，其中实验室增速10%+、CMC 增速20%左右(2025Q1 整体增长10%+，其中实验室10%+、CMC 10%+)。
分析人士表示，对于医药CXO企业的后劲，首先，核心还是看需求。整体来看，全球医药行业研发投入稳步增长带动外包服务需求。有数据预测，2023年-2028年全球CXO市场有望实现约12%的年复合增长率。至2033年全球药物研发外包规模将接近4500亿美元。从细分来看，多肽、寡核苷酸、ADC等新兴化学大分子方向蓬勃发展，多企业已提前入局并取得成绩。
总体来看，在宏观政策利好、全球研发投入增长以及新兴领域崛起的多重驱动下，CXO 行业正处于高质量发展的黄金时期。头部企业凭借强大的订单获取能力、完善的业务布局以及在新兴领域的先发优势，已展现出强劲的发展潜力。未来，随着行业集中度的不断提升与技术创新的持续推进，CXO 行业有望迎来更加广阔的发展前景。
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