【 行业动态】近期，CRDMO(合同研究、开发和生产)服务公司药明生物及其分拆的生物偶联药物CRDMO公司药明合联相继披露2025年上半年业绩，双双逆势上扬，为处于调整期的CXO行业注入了一剂强心针，带来了积极向好的信号。
药明生物：稳健前行，多轮驱动业绩上扬
药明生物在2025年上半年展现出了强大的发展韧性与活力。财报数据显示，报告期内其实现收益99.5亿元，同比增长16.1%，这一成绩的取得绝非偶然，背后是四大核心因素的协同发力。
在生物制药行业竞争激烈的当下，能够快速、高效地交付项目，无疑是吸引客户的关键所在。例如，药明生物为众多药企提供从生物药发现，到临床前开发、临床及商业化生产的一站式服务，涵盖抗体偶联药物(ADC)和双/多特异性抗体等前沿领域。
先进技术平台成为推动其研究服务收益增长的重要引擎。以双抗/多抗T细胞衔接子(TCEs)、ADC等研究项目为例，药明生物持续推进相关项目，为葛兰素史克(GSK)开发的一款分子近期进入临床阶段，成为其赋能的第四个进入临床阶段的TCE项目。截至目前，药明生物已赋能超50个分子项目，并有权益收取未来的潜在里程碑付款和销售提成，这不仅彰显了其技术实力，更为公司带来了丰厚的潜在收益。
生产业务方面，药明生物同样表现突出。截至2025年6月30日，其支持了67个临床III期项目和24个商业化生产项目，并计划在2025年完成25个PPQ(工艺验证)。报告期内，临床III期和商业化生产收益同比增加24.9%，这充分体现了早期项目逐步进入成熟阶段，以及现有商业化项目持续爬坡所带来的增长红利。
订单储备的充足性也为药明生物的后续增长提供了强韧支撑。截至上半年年末，其尚有203.4亿美元的未完成订单，其中未完成服务订单和未完成潜在里程碑付款订单分别为113.5亿美元和90亿美元，3年内未完成订单从2024年12月的36.5亿美元增长至42.1亿美元。
药明合联：高速增长，细分赛道独占鳌头
药明合联在上半年同样表现得可圈可点，业绩数据十分亮眼。同期实现收入27.01亿元，同比增长62.6%；毛利同比增长82.2%至9.75亿元，毛利率达36.1%，较2024年上半年提升4.0个百分点；经调整净利润(不含利息收入和支出)同比增长69.6%至7.33亿元；经调整净利润率(不含利息收入和支出)提高至27.1%，较2024年上半年提升1.2个百分点。
药明合联业绩的高速增长，得益于其“赋能、跟随并赢得分子”战略的深化执行。截至报告期末，其iCMC(综合CMC)项目总数累计增至225个，其中2025年上半年新签iCMC项目37个，创历史新高；同时，成功获得11个PPQ(工艺验证)项目及1个商业化项目，项目管线向后期阶段稳步推进。值得一提的是，药明合联来自海外的收入占比达82%，全球化布局成效显著。公司管理层在电话会中透露，海外市场收入加速源于客户管线向后期阶段推进，而中国创新药“出海”趋势亦将贡献增量。
基于充足的在手订单与产能释放节奏，药明合联在8月19日举行的业绩电话会上进一步明确，将2025年全年营业收入同比增长预期从35%上调至45%以上。这一调整不仅彰显了企业对自身发展的坚定信心，更折射出细分赛道的强劲增长潜力。此次上调全年业绩指引，背后是多重积极因素的叠加。从行业层面看，ADC等生物偶联药物市场延续爆发式增长态势，全球制药头部与创新药企对一体化CRDMO服务的需求日益旺盛，行业景气度持续攀升；从公司层面看，订单储备充足，未完成订单总额达13.29亿美元，同比增长57.9%，为业绩兑现提供坚实保障。此外，项目进展与产能释放的双重利好进一步强化增长预期。药明合联今年预计将有2-3个客户项目递交生物制品许可申请(BLA)，后期项目转化加速；产能方面，无锡基地DP3制剂车间已完成GMP(药品生产质量管理规范)放行，新加坡基地预计2026年上半年投产，商业化生产能力将迎来大幅跃升，为长期增长奠定产能基础。
CXO行业前景展望
纵观整个CXO行业，在经历了一段时间的调整后，正迎来新的发展机遇。券商分析师指出，在需求端复苏、供给端出清、外部环境边际改善等多重因素叠加下，CXO板块“最坏时刻已过”，行业进入拐点向上阶段。在CXO各细分领域中，前沿技术平台及创新药物的研发已成为推动业绩增长的重要引擎，其中偶联药物相关服务表现尤为突出，而药明合联的超预期表现正是这一趋势的生动缩影。
随着全球生物医药研发投入的持续增加，尤其是在肿瘤、免疫等重大疾病领域，对创新药物的需求呈井喷式增长。这为CXO企业提供了广阔的市场空间，特别是那些在ADC、双抗/多抗等前沿技术领域具备先发优势的企业，将迎来更多的合作机会与订单。同时，国内创新药“出海”步伐的加快，也为CXO企业打开了国际市场的大门，凭借成本、技术和人才等多方面的优势，中国CXO企业有望在全球产业链中占据更加重要的地位。
然而，机遇与挑战并存。行业竞争的加剧、技术创新的高要求、法规政策的不断变化等，都对CXO企业的综合实力提出了更高的挑战。未来，能够持续加大研发投入、提升技术创新能力、优化服务质量与效率、积极拓展国际市场的企业，将在这场行业变革中脱颖而出，引着CXO行业迈向新的发展高度。
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