【 市场分析】随着 2025 年四季度的大幕拉开，创新药行业正迎来 BD(商务合作与授权)交易的传统密集期，而信达生物与武田制药的重磅合作，无疑为这一趋势写下了具有分量的注脚。10 月 22 日，信达生物官宣与武田制药达成总额高达 114 亿美元的战略合作(含 12 亿美元首付款及 102 亿美元里程碑付款，其中包含 1 亿美元战投)，这一交易不仅刷新了年内创新药出海合作的金额纪录，更成为行业 BD 热潮即将集中爆发的明确信号，多家机构随即发布研报，持续看好四季度创新药板块的投资价值与交易活跃度。
此次合作的核心亮点在于管线与权益的精准匹配，彰显了中国创新药从 “单品出海” 向 “平台化输出” 的升级趋势。根据协议，信达生物将与武田制药按 40/60比例共同开发全球首创 PD-1/IL-2α-bias 双特异性抗体融合蛋白 IBI363，武田获得该药物除大中华区和美国市场外的全球商业化权益，美国市场则由双方共享，未来销售分成比例最高可达双位数百分比。
据了解，作为信达生物管线中的核心资产，IBI363 通过独特的分子设计，同时具备阻断 PD-1/PD-L1 通路与选择性激活 IL-2 通路的双重功能，在免疫冷肿瘤、PD-1 耐药患者中展现出突破性疗效，已获得美国 FDA 两项快速通道资格认定及中国 NMPA 两项突破性疗法认证，目前正在中、美、澳同步开展多瘤种临床研究，其关键注册 II 期临床试验已启动头对头对比帕博利珠单抗的研究，有望在黑色素瘤等适应症领域实现全球竞争力突破。此外，合作还涵盖 IBI343(ADC 药物)的大中华区以外权益授权，以及 IBI3007(EGFR/B7H3 ADC)的海外独家选择权，形成了 “双抗 + ADC” 多管线协同出海的格局，与当前全球创新药 BD 交易中 “技术平台合作” 的主流趋势高度契合。
信达生物与武田的百亿合作并非个例，而是 2025 年创新药 BD 市场持续升温的缩影。数据显示，2025 年前三季度中国创新药出海交易总金额已高达 1029.96 亿美元，首付款合计 49.76 亿美元，单笔交易金额明显提升，除信达生物外，翰森制药与罗氏、普瑞金与 Kite 等企业的合作金额均超 10 亿美元，反映出国际市场对中国创新药研发实力的认可度持续提升。
从赛道分布来看，ADC 药物成为 BD 交易的 “香饽饽”，全球该领域授权预付款已达 100 亿美元，中国企业在 CDH17、CLDN18.2 等特色靶点的布局处于全球高水平地位，成为跨国药企合作的重点方向；双抗、核酸药物等新兴领域也表现活跃，如迈威生物与 Aditum Bio 合作的心血管领域 siRNA 药物 2MW7141，潜在市场规模超 20 亿美元，展现出差异化管线的合作潜力。
机构普遍认为，四季度创新药 BD 集中落地具有多重逻辑支撑。从时间周期来看，年末通常是跨国药企完成年度合作指标、布局来年管线的关键节点，而中国企业也倾向于在年底前敲定合作，为后续研发投入提供资金保障，形成 “双向需求” 的叠加效应。
从行业环境来看，2025 年 ESMO 等国际学术会议上，康方生物、荣昌生物等企业的创新药临床数据入选 “突破性摘要”，验证了中国创新药的疗效已达到国际高水平，直接提振了跨国药企的合作信心；同时，国内政策持续释放红利，浦东新区推出支持企业 “走出去” 的专项方案，药监局将创新药临床试验审批时间压缩至 30 日，为 BD 交易后的管线推进提供了高效保障。国际资本层面，摩根大通数据显示，2025 年跨国药企对中国创新药支付的授权预付款占比已达 38%，ADC、双抗等领域成为资本争夺焦点，全球相关领域预付款规模达 23 亿美元，资金端的加持进一步催化了 BD 交易的落地。
对于创新药企业而言，BD 合作不仅是获取研发资金的重要渠道，更是加速管线全球化、提升商业化效率的关键路径。以信达生物为例，此次获得的 12 亿美元首付款将为其后续临床研发、产能建设提供充足资金支持，而武田制药在全球范围内的商业化网络与 regulatory 能力，将助力 IBI363 等管线快速推进海外市场准入与销售，实现 “研发本土化、商业化全球化” 的协同效应。这种合作模式已被证明行之有效，此前默沙东、阿斯利康等跨国药企通过与中国企业合作，成功将多款创新药引入全球市场，而中国企业也借助合作积累了国际临床开发与商业化经验，形成良性循环。
展望四季度，机构建议采用 “头部 + 差异化管线” 的配置策略，重点关注具备国际化临床推进能力与平台技术壁垒的企业。头部企业如信达生物、恒瑞医药等，凭借成熟的全球化布局与丰富的管线储备，有望持续斩获大额 BD 订单；而康方生物、科伦博泰等拥有差异化靶点与核心技术平台的企业，具备成为 “黑马” 的潜力。尽管当前创新药板块存在短期资金流出、估值波动等因素，但经过前期回调后，叠加 BD 交易落地、临床数据催化等多重利好，四季度创新药板块有望迎来价值修复与行情启动。信达生物与武田的百亿合作已然吹响了号角，随着更多 BD 交易的陆续落地，中国创新药行业在全球医药创新格局中占据愈发重要的位置。
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