【 市场分析】 由于港股市场允许未盈利的生物科技公司上市，同时随着国产创新药出海加速和融资趋势，当前，国内创新药企业主要集中在港股市场。且以恒瑞医药为代表的内地创新药企业也纷纷赴港二次上市。2025年5月23日，恒瑞医药在香港联合交易所主板正式挂牌上市。其此次全球发售H股总数约2.25亿股(行使超额配售权之前)，发行价44.05港元，募资总额约98.90亿港元。恒瑞医药此次港股IPO也创下了2020年以来港股医药板块大融资规模纪录。
分析指出，成份股层面，国证港股通创新药指数前面十个成份股囊括了百济神州、信达生物、康方生物等，均为认可度高、流动性好、市值较大的创新药企业。
其中百济神州成立14年，在烧掉近600亿元后，凭借大单品的强势爆发、全球化的商业布局、丰富的研发管线，于2025年迎来业绩发展的关键“分水岭”。
根据百济神州三季报显示，公司2025年前三季度营业总收入为275.95亿元，同比增长44.2%；归属于母公司所有者的净利润为11.39亿元。主要得益于自主研发产品百悦泽和安进授权产品以及百泽安的销售增长。另根据百济神州发布的2025年全年业绩预告，公司预计2025年营业收入为362亿元至381亿元，公司研发、销售及管理费用合计为295亿元至309亿元，毛利率维持在80%至90%的中高位区间。营业收入预计增长的调整主要得益于百悦泽在美国市场的地位及其在欧洲和全球其他重要市场的持续扩张。
据悉，百济神州除了百悦泽、百泽安两大爆款产品之外，还给出了新增长点的积极预期，其在财报中表示，未来18个月内，公司预计将在血液肿瘤和实体瘤管线中迎来超过20项里程碑进展。比如在血液瘤领域，百济神州预计将于2026年上半年启动其新一代BCL2抑制剂索托克拉联合泽布替尼对比阿可替尼联合维奈克拉三期临床试验的患者入组，同年下半年启动索托克拉用于治疗多发性骨髓瘤的三期临床试验的患者入组。
信达生物在创新药赛道上同样跑出了“加速度”，公司自成立以来，聚焦肿瘤、自身免疫、代谢疾病等重大疾病领域，构建了涵盖单克隆抗体、双特异性抗体、ADC、小分子药物等多元化的创新药管线。16款产品已实现商业化，多款产品惠及全球患者，在技术创新与临床价值上持续快跑。公司持续优化经营效率与财务结构，也为长期发展筑牢根基，赢得了全球投资者的广泛信任。
从业绩上看，信达生物2025年第三季度，公司共取得总产品收入超人民币33亿元，同比保持约40%的强劲增长，得益于肿瘤和综合管线双轮驱动共同发力。据悉，近日，信达生物与武田制药达成一项总额最高可达114亿美元的全球战略合作，双方将共同推进包括IBI363、IBI343和IBI3001在内的三款创新肿瘤疗法的全球开发与商业化。
再来看康方生物，其作为一家专注于前沿创新药研发的新晋生物制药企业，在2025年中期展现出强劲的增长势头和战略布局。公司营业收入达到14.12亿元，同比增长37.75%，增速同比大幅上升109.88个百分点，主要得益于核心产品开坦尼(卡度尼利，PD-1/CTLA-4双抗)和依达方(依沃西，PD-1/VEGF双抗)在2024年快速纳入医保并于2025年初实施，显著带动销售增长。据悉，依沃西单抗在III期头对头试验中优于帕博利珠单抗，PFS达11.14个月，风险降低49%；卡度尼利单抗在宫颈癌治疗中ORR达31.3%，PD-L1阳性人群达43.8%。
此外，康方生物拥有50多个在研创新项目，其中7款产品已获批上市、1款在审评中、12款进入III期临床试验，以及15个潜在双抗/多抗/双抗ADC，未来营业收入有望持续大幅增加，推动公司生物制药行业发展。
港股市场的制度优势为创新药企业提供了关键的融资支持，而企业自身在研发上的持续投入、全球化的商业布局以及产品临床价值的突破，则构成了板块长期发展的核心逻辑。随着更多创新成果落地、全球化合作深化，港股创新药板块有望继续助力中国创新药产业的发展。
机构指出，随着BD持续落地，当前创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变。同时，可继续重点关注基本面已开始改善的创新药产业链，当前在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势。
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