【 市场分析】近日，中航证券发布的医药生物行业研报引发广泛关注。数据显示，2024 年医药生物行业在盈利层面面临着压力，实现归母净利润 1405.71 亿元，同比下滑 12.97%，不过较 2023 年 - 18.90% 的增速水平有所回升；扣非后归母净利润为 1232.55 亿元，同比下滑 8.87%，同样较 2023 年 - 24.71% 的增速水平有所改善 。这一数据变化表明，行业虽然仍处于调整阶段，但盈利能力的下滑趋势已得到一定程度的遏制，展现出向好的苗头。
在营业收入结构方面，2024 年医药生物行业呈现出鲜明的格局。医药商业以 10179.60 亿元的营业收入规模位居头位，成为行业营收的重要支柱，其庞大的市场规模反映出医药流通领域的活跃程度；化学制剂和中药紧随其后，营业收入分别达到 4472.88 亿元和 3539.45 亿元。从变化趋势来看，医药商业、化学制剂、医疗器械、原料药的营业收入占比相较于 2023 年有所提升，这意味着这些子板块在市场竞争中逐渐占据优势，发展势头良好；而中药、生物制品、医疗服务板块的营业收入占比则出现下降，显示出这些领域面临着一定的市场挑战，亟需探索新的发展路径和增长点。
聚焦到归母净利润结构，2024 年医疗器械以 326.49 亿元的归母净利润成为盈利规模庞大的子板块，凸显出该领域强大的盈利能力和市场潜力；中药和化学制剂分别以 283.14 亿元和 279.29 亿元的归母净利润位列其后。值得注意的是，化学制剂归母净利润占比在 2024 年较 2023 年有所提升，表明该板块在成本控制、产品创新等方面取得了一定成效，盈利能力得到进一步增强。
进入 2025 年第一季度，医药生物行业的发展态势依然复杂。数据显示，2025 年 Q1 行业实现营业收入 6120.55 亿元，同比下滑 4.25%，不过环比增长 1.70% ；实现归母净利润 487.66 亿元，同比下滑 8.88%。尽管同比数据仍不理想，但环比增速的积极变化传递出积极信号。自 2024Q3 以来，行业营业收入环比增速呈现出边际改善态势，这意味着行业正在逐步走出低谷，经营状况有望持续改善。
从长期发展视角来看，中航证券认为，随着药品、耗材带量采购工作的持续推进，医药生物行业的竞争格局将发生深刻变革。在这一过程中，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富且竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益。基于此，该行建议投资者继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等领域进行布局。具体而言，应重点挖掘估值相对较低的二线蓝筹，包括创新能力强、或具有国际化潜力的创新药及创新药产业链企业，如综合类和专科创新药企业；受益于医疗新基建以及医疗器械出海，具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头；受益于市场集中度提升的连锁药店头部企业；竞争力突出的综合医疗服务行业；以及具备消费和保健属性的药品生产企业。
总体而言，当前医药生物行业虽然面临着短期的业绩压力和市场调整，但长期发展前景依然广阔。在政策推动和市场需求的双重驱动下，行业正在加速向创新驱动、高质量发展转型。对于企业和投资者来说，把握行业发展趋势，聚焦核心领域和优质标的，将有助于在未来的市场竞争中抢占先机，实现可持续发展。
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