【 市场分析】近年来，全球医药健康产业迎来新一轮发展浪潮，中国医药行业凭借创新驱动与政策赋能，实现快速迭代升级。据国家药监局消息，今年前三个月，我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半。从创新药获批来看，截至目前，已有11款创新药在中国获批上市。
有分析指出，CXO(医药研发外包)行业在经历2023-2024年的去库存周期后，2025年迎来需求回暖。全球医药研发投入持续增长，尤其是创新药领域的投入保持刚性，为CXO企业提供了充足的订单来源。受益于全球医药投融资回暖、创新药出海加速及技术升级等多重利好，CXO行业景气度或持续修复。有机构建议关注，药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联等。
以药明康德为例，截至2025年末，药明康德旗下持续经营业务在手订单规模达到580亿元，同比增长28.8%。业内表示，长期来看，药明康德的订单与全球医药企业的研发投入直接挂钩，每一款重磅药物的诞生，公司都将是受益者。
从业绩上看，2025年，公司实现营业收入454.6亿元，同比增长15.8%。Non-IFRS准则下，公司经调整归母净利润亦有149.6亿元，同比增长41.3%，增幅明显优于收入端；相对应地，经调整归母净利率约32.9%，同比提升5.9个百分点。公司增长主力来自新兴的TIDES业务(寡核苷酸和多肽)。2025年内这项业务服务客户数同比提升25%，服务分子数量同比提升45%，相关收入规模更是同比飙升96.0%至113.7亿元。此外，药明康德管理层预计2026年实现总营收513亿至530亿元，持续经营业务同比增长18%-22%，指引增幅较2025年进一步扩大。
康龙化成方面，有机构发布研报称，康龙化成与礼来达成合作协议，支持Orforglipron在中国的本地供应，礼来预期向康龙化成投资2亿美元，以支持其技术能力建设，并随着项目进展，有望进一步扩大合作范围。予康龙化成港股“买入”评级，目标价为30.7港元。
康龙化成表示，此次与礼来就orforglipron达成制剂商业化生产合作，是公司制剂CDMO的重要里程碑。对康龙化成来说，业内认为，从财务层面可以直接增厚公司业绩，优化现金流；同时，成为礼来在华核心生产伙伴，有利于康龙化成切入全球核心供应链，加速全球客户拓展。
不过从目前公司财务情况方面看，2025年，康龙化成业绩预计出现下滑。公司业绩预告显示，2025年，公司预计归属净利润16.14亿元至16.86亿元，同比下降6%至10%。
而药明生物方面，公司2025年收益达217.9亿元，较上年同期186.75亿元增长16.7%；公司拥有人应占纯利49.08亿元，较上年同期33.56亿元增长46.3%。值得一提的是，这是公司头次超过200亿元大关，而且较2021年的102.9亿元实现倍增。药明生物表示，2025年，公司凭借独特的一体化端到端CRDMO平台及“跟随并赢得分子”战略再次推动业务显著增长，并为财务表现奠定基础。
此外，数据显示，截至2025年底，药明生物未完成订单总量增加至237亿美元，包括未完成服务订单115亿美元以及未完成潜在里程碑付款订单122亿美元，同时公司三年内未完成订单总额增加至45亿美元。
药明合联2025年实现营业收入59.44亿元人民币，同比增长46.7%；经调整净利润达到15.59亿元，同比增幅高达69.9%。业内表示，药明合联的高增长背后是整个偶联药物赛道的急剧扩容。根据行业机构披露的数据显示，2025年全球已上市抗体偶联药物(ADC)市场规模达到约168亿美元，较2021年增长超200%，增速远超同期医药市场。预计到2030年，该市场规模将超过400亿美元，市场前景广阔。
经历周期调整后，中国 CXO 行业进入高质量增长阶段。短期看，全球研发投入回暖、创新药出海加速，行业景气度持续修复；长期看，外包渗透提升、新兴技术扩容、全球化分工深化，为行业提供持续增长动力。
有数据预测，2024年到2029年，全球医药研发投入外包比例将由51.9%提升至60%，同期国内的外包比例也将自47.8%提升至57.4%，全球化分工程度将持续深化。对应来看，全球医药研发外包服务市场规模，有望从1,365亿美元扩大到2,395亿美元。
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