【 市场分析】在当前的医药市场格局下，券商坚定看好医药板块的投资前景，尤其强调创新药作为全年投资主线的核心地位。
中泰证券认为，从基本面来看，创新药仍是当前医药板块中产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子行业，该机构认为全年维度创新药作为医药板块的投资主线不会变化，创新药大时代已然到来，建议积极拥抱，加配医药板块；此外，7月中报业绩预告/快报陆续披露，CRO&CDMO、GLP-1景气赛道、困境反转的原料药等表现亮眼，该机构建议继续积极布局有望逐步走出拐点的细分板块，如CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等。
创新药：产业趋势明晰，成长空间广阔
创新药无疑是当下医药板块中产业趋势颇为明晰的领域。从政策端来看，2024年工作报告头次明确提出“加快创新药等产业发展”，2025年进一步细化要求“健全药品价格机制，制定创新药目录”，政策支持力度持续加码，为创新药企业营造了优良的发展环境。在监管审批方面，效率明显提升，2024年共批准48个1类创新药上市，2025年前5个月又快速批出20余个，审批速度创近五年新高。这大大缩短了创新药从研发到上市的周期，加速产品商业化进程，为企业创造收益。
中国创新药研发实力正逐步获得全球认可。相关数据统计显示，全球在研创新药覆盖3212个赛道，截至去年底，中国在研管线覆盖1300个赛道，覆盖度达40%，且在716个赛道(22%)中的研发进度靠前。今年以来，国内药企与国际制药头部的license - out交易频繁，多笔重磅合作彰显了中国创新药的国际竞争力。随着头批“18A”生物科技企业步入商业化阶段，行业基本面持续向好，估值修复空间不断打开。从市场潜力而言，未被满足的临床需求庞大，尤其是在肿瘤、自身免疫性疾病等重大疾病领域，创新药有望凭借其疗效开辟广阔市场，成为推动医药行业增长的核心驱动力，因此全年作为投资主线具备坚实基础。
CRO&CDMO：业绩验证，需求回暖
CRO&CDMO行业与创新药研发紧密相连。从业绩表现看，2000亿市值的CXO龙头药明康德2025年半年度业绩预告十分亮眼，预计营业收入约207.99亿元，同比增长约20.64%，持续经营业务收入同比增长约24.24%；经调整归母净利润约63.15亿元，同比增长约44.43%。其持续聚焦“一体化、端到端”CRDMO业务模式，不断拓展新能力、建设新产能，优化生产工艺与经营效率，推动业务稳健增长。
此前国内CRO行业受订单不足、价格下滑影响，企业盈利能力受挫。但科创板第五套上市标准为行业带来变革契机，若创新药企融资问题缓解，资金投入增加将带动CRO需求上升。2025年初至今创新药出海交易火热，BD高额首付款增厚企业现金流，市场对管线价值预期乐观，推动创新药板块上行，进而反哺国内新药研发需求，内需CRO有望受益。外需方面，美元加息周期对新药投融资压力逐步缓解，海外新药前端研发需求回暖，中国企业凭借成本与效率优势，对海外客户吸引力强劲，外需CDMO订单趋势向好，头部公司毛利率保持韧性。从财报前瞻指标看，近几个季度合同负债、应收账款等持续提升，预示未来2 - 3年订单将转化为业绩，行业景气度得以印证 。
GLP - 1：市场火爆，潜力巨大
GLP - 1已成为全球医药市场的热门赛道。从药物功效上，GLP - 1受体激动剂(GLP - 1RA)相较于胰岛素优势明显，既是降糖药，也在减肥领域大放异彩，经马斯克“种草”后火爆全球，成为糖尿病及减重市场的焦点。市场潜力更是巨大，德邦证券预计，2030年GLP - 1在2型糖尿病和肥胖领域的全球市场规模可达900亿美元，其中2型糖尿病药物市场约占350亿 - 400亿美元，减肥药物市场约占500亿 - 550亿美元。
我国糖尿病患者人数众多，成人超重及肥胖率不断攀升，预计2030年中国GLP - 1市场规模将超600亿元。目前跨国药企已有多款产品获批，国内企业也纷纷布局，超100款GLP - 1类新药进入临床阶段，布局减肥适应症产品超20个。随着产品不断上市与市场拓展，GLP - 1赛道将持续释放红利。
原料药：困境反转，曙光初现
以多肽原料药为例，7月初，诺泰生物、翰宇药业、圣诺生物等公司披露上半年业绩大幅增长，均受益于GLP - 1原料药订单放量，标志着国内多肽API上游进入集中兑现阶段。全球多肽API CDMO市场规模预计2030年将增至54.5亿美元，年增速15%，中国市场增速飞快。
业内指出，诺泰生物等企业通过工艺验证、产能扩充，实现“吨级”跃升，在成本控制、市场争夺上各显神通。尽管面临医保集采降价压力、人民币升值、监管趋严等挑战，但长期来看，全球GLP - 1类药物市场规模将持续扩张，中国多肽原料药市场也将迎来大幅增长，具备困境反转潜力，通过技术与规模优势，有望在价格下行周期保持盈利。
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